不久之前，主營業(yè)務(wù)為輻照滅菌服務(wù)的中金輻照股份有限公司(以下簡稱“中金輻照”)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)布了注冊(cè)稿，離正式上市已不遙遠(yuǎn)。本次中金輻照沖刺創(chuàng)業(yè)板擬公開發(fā)行不超過6600.05萬股，計(jì)劃募資4.8億元，其中鈷源采購項(xiàng)目是本次募資的重點(diǎn)。

若中金輻照的計(jì)劃順利完成，公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，然而按照中金輻照的營收增長速度，是否能夠順利消化這些產(chǎn)能，仍是值得思考的問題。此外，報(bào)告期內(nèi)中金輻照和控股股東中國黃金集團(tuán)來往密切，發(fā)生了多起資金拆借事件，公司是否能夠確保其獨(dú)立性值得懷疑。而此次申報(bào)前夕，中金輻照連續(xù)幾年大手筆分紅，也格外引人注目。

營收大減速

據(jù)招股書顯示，中金輻照主要從事輻照技術(shù)服務(wù)，包括醫(yī)療保健產(chǎn)品、食品(包括寵物食品)、藥品、包裝材料等產(chǎn)品的輻照滅菌等。本次上市，中金輻照計(jì)劃募資4.8億元，分別用于鈷源采購項(xiàng)目、電子加速器滅菌中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。從項(xiàng)目上來看，其中鈷源采購項(xiàng)目花費(fèi)最大，擬計(jì)劃投入總額為3.54億元。

對(duì)于該項(xiàng)目，中金輻照表示，公司現(xiàn)有主要輻照裝置的產(chǎn)能利用率已趨飽和，部分裝置保有的鈷源活度已不能完全滿足客戶持續(xù)上升的服務(wù)需求，從而制約了潛在客戶的開發(fā)和市場份額的提升。因此，通過采購鈷源擴(kuò)充產(chǎn)能，對(duì)公司保持現(xiàn)有市場地位，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)具有重大意義。

據(jù)招股書顯示，截至2019年末，中金輻照鈷源活度總額已達(dá)2337萬居里，每年鈷源自然衰變的消耗量約為288萬居里，在不考慮未來擴(kuò)充產(chǎn)能的前提下，2020年至2023年需要投入的新增鈷源量已達(dá)到1152萬居里，占本募投項(xiàng)目新增鈷源總量比例達(dá)60%。那么照此計(jì)算，倘若中金輻照的計(jì)劃全部完成，2023年其鈷源活度總額將達(dá)到3105萬居里，相較于2019年末增加了32.86%。

然而這些新增的鈷源活度是否能夠順利消化呢?中金輻照預(yù)計(jì)，未來幾年其市場需求和訂單數(shù)量仍將保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。但是從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期(2017年至2020年上半年)內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為2.14億元、2.44億元、2.53億元和1.12億元，2018年和2019年分別增長了13.76%、3.93%，正逐漸放緩。如若中金輻照的未來市場銷售不能按照預(yù)期增長，這些花費(fèi)巨資擴(kuò)建的產(chǎn)能很可能會(huì)被自然衰變消耗掉，這將增加中金輻照的經(jīng)營成本。

此外，由于行業(yè)性質(zhì)，中金輻照還存在鈷源供應(yīng)商過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，目前僅有諾迪安和中核同興兩家。2017年至2019年，中金輻照對(duì)上述兩家公司采購金額分別為5820.72萬元、4327.66萬元和7349.81萬元，占其采購總額的87.23%、82.5%和89.4%。截至招股說明書簽署日，中金輻照與諾迪安長期供貨協(xié)議的續(xù)期談判尚未完成，若未來鈷源采購價(jià)格大幅上漲，或供應(yīng)商供應(yīng)能力有所變化，也有可能對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

頻繁拆借“獨(dú)立”難

中金輻照的控股股東為中國黃金集團(tuán)，截至招股說明書簽署日，中國黃金集團(tuán)持有其1.43億股，占股本總額的比例為72.27%。盡管中金輻照在招股書中表示，其財(cái)務(wù)、人員和業(yè)務(wù)等均具有獨(dú)立性，但近年來中金輻照和控股股東、兄弟公司來往頻繁亦是不爭的事實(shí)。

據(jù)招股書顯示，2016年至2018年中金輻照和二級(jí)子公司合計(jì)從中國黃金集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司借款15次，合計(jì)金額達(dá)2.76億元。與此同時(shí)，2017年和2018年，中金輻照又分別在中國黃金集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司存款2809.22萬元、6562.3萬元。既然中金輻照還有閑錢進(jìn)行存儲(chǔ)，那為何還要借款呢?中金輻照并沒有在招股書中闡釋理由。

2013年至2017年中金輻照還從深圳市華大實(shí)業(yè)有限公司拆入資金合計(jì)2790萬元，華大實(shí)業(yè)由中國黃金集團(tuán)100%控股。直到2019 年下半年，中金輻照申報(bào)之前不久，才迅速清理了上述資金拆借問題。但之前的種種交易折射出中金輻照和中國黃金集團(tuán)在資金方面有著千絲萬縷的關(guān)系，難免令人擔(dān)憂中金輻照在上市之后能否保持獨(dú)立性。

另外，中金輻照?qǐng)?bào)告期內(nèi)所進(jìn)行的大手筆分紅，也惹人注意。據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，公司分別派發(fā)現(xiàn)金紅利3960.03萬元、4950.03萬元和5940.04萬元，累計(jì)1.49億元。要知道，同期中金輻照的凈利潤才1.51億元，如此分紅下來，幾乎每年的凈利潤都被其股東分得干干凈凈。

按理說，如果公司發(fā)展成熟，大股東通過分紅享受經(jīng)營果實(shí)無可厚非，但如果公司本身就處于發(fā)展階段，正是需要資金之時(shí)，大股東大肆分紅，向公司“抽血”似乎并不合適。而中金輻照一方面積極上市融資擬募資擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充現(xiàn)金流，另一方面則十分闊氣地分紅，這樣的操作也有些令人不解。