在2019nCoV疫情中，具有非接觸式安全檢查測溫功能的紅外熱像儀發揮重大防疫作用，已被國務院納入防疫重點物資。睿創微納相關產品已應用于防疫一線，助力防疫工作同時迎來發展新機遇。此外，公司是國內紅外龍頭，技術水平逐步追趕海外大廠，探測器、機芯及整機總銷量國內領先，未來有望持續受益軍民領域旺盛的紅外需求。首次覆蓋，給予「買入」評級。
▍國內非製冷紅外熱成像龍頭，目前正處于快速成長階段。
紅外熱成像通過將物體表面熱輻射轉換為數字信號并作圖像化顯示來成像，其能在無光環境下進行偵測，在國防、安防等場景下是剛性需求，核心技術由少數國家掌控并高度管制。睿創微納成立于2009年，逐步掌握非製冷紅外熱成像核心技術，2015年開始規模量產非製冷紅外晶元與探測器，并發展機芯與整機業務;2016~2018年，公司營收由0.6億元增至3.8億元，凈利潤由0.1億元增至1.3億元，2年CAGR分別153%/254%，2019年公司預計業績同比+62%繼續高增長。
▍行業趨勢：紅外熱成像應用廣泛，軍民需求持續擴張。
公司專注的非製冷紅外熱成像技術同時應用于軍事/民用領域，根據Maxtech International預測，2019年全球軍用及民用紅外產品市場分別為93/50億美元，空間廣闊。
1)軍用領域：發達國家已實現紅外設備的高普及率，國內軍隊設備升級加大對紅外產品需求，具體應用領域包括夜視槍瞄、精確制導、光電載荷以及ADAS等。
2)民用領域：目前需求集中于由安防及海外狩獵等場景，2019nCoV疫情影響下人體體溫篩查成也為剛需，未來車載、消防、電力檢測等領域亦有廣闊空間。整體而言，非製冷紅外熱成像市場正處于加速擴張初期，隨技術成熟帶來成本進一步下行，下游客戶對紅外設備的需求將加速釋放。
▍核心優勢：技術能力國內領先，追趕全球一線梯隊。
目前能實現非製冷紅外技術商用化的只有中美法以韓等少數國家，其中FLIR等歐美廠商佔據全球主要份額。目前海外廠商對國內出口存在管制政策，而公司正加速追趕海外龍頭，且對比國內廠商已具備技術、封裝、模式、集成四大優勢：
1)技術：公司探測器產品在像元尺寸、陣列規模、靈敏度、功耗等方面已達到國內領先水平，公司2019年研製出10um探測器產品，基本趕上海外大廠現有水平。
2)封裝：公司的晶圓級封裝工藝已經開始量產，領先國內同行。
3)模式：公司採取「輕晶圓廠」(Fablite)的生產模式，自行掌控晶元設計、關鍵製程、專有設備，而晶圓製造環節與代工廠合作，可降低成本并實現產能迅速擴張;
4)集成：公司是國內首家在晶元層面實現數字輸出能力的廠商，同時積極推進機芯模組的ASIC化，進一步驅動成本降低。基于以上優勢，公司產品出貨量迅速增長，2018年銷量合計5.69萬臺/套，國內領先，同時盈利能力高于國內同行。
▍業務進展：軍民業務同步高速成長，公司增長動力十足。
公司憑藉領先國內同行的產品及技術，軍民業務發展勢頭迅勐。
1)軍品業務：公司自2013年起參與多個軍品項目研製，目前已進入穩定供貨期，公司2018年軍品收入1.13億元，同比增長超3倍，受益于多個軍品項目陸續量產，3年內增量明確。
2)民用領域：公司在國內主要發展安防市場，安防龍頭海康威視已成為公司最大客戶，18年營收佔比22%;海外方面，公司看好狩獵市場前景，大力拓展整機產品，2018年海外出貨高增長，營收佔比同比+16.5pcts。此外，2020年新型肺炎疫情期間，公司緊急復工為醫院、機場等防疫一線提供紅外測溫儀及測溫模組，在助力防疫工作同時迎來新的發展機遇。
